3月中旬以来，中东冲突持续升级，全球金融市场进入一个明显不同于年初的运行阶段。一方面，油价剧烈波动但金融市场定价与现货供需明显错位，另一方面，主要央行政策路径也与市场预期的不一致。这些复杂的因素交织，使资产定价逻辑从传统的经济周期驱动，逐渐转向以风险溢价为核心，全球资产配置也随之发生重大转变。 一、能源资产重新具备战略属性，股票行业结构性分化 当前全球原油市场呈现出两大特殊结构。 一是截至3…

货币政策与财政政策是中国宏观经济调控的两大核心工具。统筹推动两大政策协同发力、精准施策，有助于确保“十五五”开好局起好步。  总量层面 “十五五”时期，中国宏观经济调控面临多目标、多约束的复杂格局，在本质上是多重约束条件下寻求最优解的系统工程。 先看“量”的方面： 为平稳投放流动性，央行既需平滑短期波动，也需强化中长期支持。目前，国债约68%、地方政府债约75%由商业银行购买。商业银行作为核心持…

一、供需视角的转换：盘活存量对需求侧的积极影响 在探讨宏观经济时，“盘活存量、做优增量”通常是供给侧的概念，其核心在于提高闲置与低利用率资源的利用效率，并追求高质量、高回报的新增量，但与需求侧同样息息相关。盘活存量能够增加地方政府的财政收入（规模或可达上万亿元），进而提升其支出能力，而政府的支出能力本身即转化为实质性的总需求。此外，提高资源利用效率与回报率，也为维持可持续的发债规模奠定了坚实基础。…

2026年政府工作报告提出，继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量。同时，“优化创新结构性货币政策工具，适当增加规模，完善实施方式”等新提法，说明去年以来对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持卓有成效、并将得以持续。这一点在当前美伊冲突带来的油价上行并可能引发全球通胀的背景下尤为重要。 如果石油价格…

您瞧，这枚大铜章的正面为我们呈现的是一只调皮的松鼠，这是著名的法国储蓄银行（又称法国松鼠储蓄银行）的徽志。铜章另一面是这家银行的大楼及银行（及地区）的名称Caisse d′Epargne（圣昆廷），我曾在《拿破仑亲手缔造的银行》一文中，阐述过法国人因嫌恶银行（Banque），而以钱柜(Caisse)来替代银行名称的历史典故。d′Epargne是法文中储蓄的意思。此章系巴黎造币厂出品，栩栩如生，…

近年来中小银行风险一直是国家金融风险防控的重点之一，并取得了积极进展，高风险机构数量显著下降，风险呈现收敛态势。2024年9月以来，我国货币政策转向适度宽松。这对中小金融机构风险的影响是复杂的，低利率环境有利于其化解风险、推动转型，但也在一定程度上加大了经营压力。 从净息差看，2025年我国农商行净息差已降至1.60%，与2019年的2.81% 相比，收窄1.21个百分点，降幅最大；城商行的净息…