沙龙现场

2017年11月20日下午，中欧陆家嘴国际金融研究院举办第99期金融家沙龙暨2017金融与法律高级培训班结业讲座，特邀中国人民银行金融研究所前所长、大成基金副总经理兼首席经济学家姚余栋专题解析“宏观经济运行逻辑与货币监管政策”。上海市高级人民法院副院长郭伟清出席沙龙并为培训班作结业讲话。沙龙由中欧陆家嘴国际金融研究院院长助理、上海市支付清算协会副秘书长刘功润博士主持。   

中国人民银行金融研究所前所长、大成基金副总经理兼首席经济学家姚余栋作主题演讲

供给侧结构性改革将使得中国经济再次腾飞。姚余栋认为，目前，供给侧改革成效明显：经济结构调整取得实质性进展，落后产能有序退出，过剩产能分类化解，大宗商品价格明显回升，周期性行业营业收入和净利润均显著增长。实体经济韧性进一步增强，新兴产业表现亮眼。去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务持续推进且均实现积极明显成效。

姚余栋指出，中国经济处于新周期前夜。中国经济复苏主要得益于供给侧改革，价格上涨带动工业的恢复以及房地产去库存带动房地产的景气能够完美解释中国经济的表现。他认为，普通的老百姓是按名义GDP消费的，人们的消费行为与当期名义收入直接相关。当名义GDP上升后，人们就会买包，买电冰箱，喝酒，买汽车，买房子，特别在三四线城市，房子升值空间不大，就会催生更多生活消费与旅游。所以，消费就会比预期的更强劲，甚至还会出现消费升级。“一旦消费强劲以后，冰箱卖光了，茅台酒断货了，汽车没有了，许多三线城市房子存量以前说是七年，如今却将在一年之内卖完。一旦中下游去库存之后，企业跟不上预期，往往会被动的补库存。”补库存之后就会出现投资增加。一旦投资逐渐恢复，生产更多汽车、冰箱就需要更多的钢铁、煤拉动上游需求。届时，PPI将继续保持一定的“水”上态势，名义GDP就比较高，经济就会进入一个良性循环。

供给侧改革出台以后，特别是去产能以后，GDP依然保持在6.7％、6.8％，名义GDP的作用尤其从消费端来说不可忽视。他认为，“CPI和PPI模拟以后的GDP平减指数超过3％，若实体经济增长在6％到7％，意味着中国经济名义GDP在未来几年，一直到2020年至少保持在9％以上。”如果继续这样一个态势，中国就有可能在2029年超越美国经济成为世界最大经济体。

姚余栋强调，股权融资是经济去杠杆的重要手段，“股权融资非常重要，要像爱护我们的眼睛一样爱护我们资本市场，特别是股权”。承担经济风险主要是股权，所以上市公司要特别注意保护投资者，要打击虚假陈述，这个很重要。要不然老百姓就不敢买股票了，这是我们将来的生命线，尤其是股权投资是经济体生命线，以后只有股权是去杠杆。债券也照样加杠杆，加杠杆就会出事儿，就会演变成“灰犀牛”，“灰犀牛”将来终究有一天是“黑天鹅”。姚余栋指出，关键是要有防风险意识，要主动应对，将来中国主要靠资本市场做大做强，直接融资能不能做好很重要，需要跟法制建设相结合，强监管将有效预防“灰犀牛”和“黑天鹅”。

将来中国经济会是什么情况？姚余栋认为，“利率会高企，央行会坚守3%”。为什么这样做？这就是稳健的货币政策，如果利率低的话，人性会疯狂，会拼命加杠杆。所以，要考虑到人性、考虑银行体系问题，要有稳定的货币政策。姚余栋最后分析指出，第五次全国金融工作会议之后，我国整个企业杠杆在降低，“协调成效还算可以，有可能给中国经济带来一个没有系统性金融危机的长期繁荣”。

上海市高级人民法院副院长郭伟清作2017金融与法律高级培训班结业讲话

在随后的结业仪式上，上海市高级人民法院副院长郭伟清作了结业讲话，充分肯定了培训班的成效。他指出，中欧陆家嘴国际金融研究院的培训课程内容非常丰富，贴近审判的需求，呈现出三大特点：一是进一步强化了法官对国家宏观经济形势、金融市场动态的分析和理解，有助于金融商事审判法官站在国家经济和金融战略全局的高度去审视金融审判工作，切实地增强大局观念；二是增强了对新金融特别是金融科技与金融监管科技方面的认识，有助于金融商事审判法官及时把握我们的金融市场脉络，进一步丰富法官在金融专业知识上的储备，增强法官在应对新类型法律纠纷时、处理这些问题的综合能力；三是创新和丰富了培训方式，除了传统的授课方式，还融入了沙龙组织形式，参训的法官与授课专家之间实现了良好互动。

郭伟清指出，党的十九大和全国金融工作会议为法院的金融审判工作指明了大的方向。紧紧围绕国家金融战略和上海到2020年基本建成国际金融中心的工作大局，强化金融审判工作，保障国家的金融安全，促进经济和金融良性循环健康发展，引导经济脱虚向实，这是新时代人民法院面对的重要一项工作。在新的形势下，加强干部培训，提高审判水平是题中之意，郭伟清表示"和中欧陆家嘴金融研究院合作举办的培训班，非常圆满、非常成功，像这样的培训班以后要多搞，效果非常好”。